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智通财经app获悉，周三，纳指跌幅扩大至2%，明星科技股集体下跌。截至发稿，亚马逊(amzn.us)，微软(msft.us)跌超4%，谷歌(goog.us,googl.us)、特斯拉(tsla.us)...

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大年初一，在影院里一边流泪一边欢笑的看完了《流浪地球2》。

在别的文章分析剧情、科幻细节的时候，星空君打算分析一下流浪地球世界观里的经济学。

读者朋友们大可放心的是，本文基本没有剧透，不会影响观影体验。

比如，我可以透露两句粗剪版有而上映版没有的台词（冷笑话效果非常好，可惜被剪掉了，所以也不算剧透）：

刘德华说，带鱼不是方的吗？他同事说，那是炸带鱼。

墙裂建议每个人（12岁以上）都去看一遍《流浪地球2》。

地球联合政（UEG）府是在联合国的基础上成立的，但各个国家依然存在的，UEG更像是一个比联合国更加强大的协调机构，具体决策执行还是要各国政府，而非常规的国家的政府的放大版。

中国军人开的是歼20（魔改后可垂直起降版），俄罗斯士兵则是苏57魔改版，法国人的阵风魔改版也非常漂亮。

星空君想了想，大概类似周天子令诸侯的机制。

结合流浪地球1和2，可以看到展示的高科技基本上都是人工智能技术和高科技武器。

民用领域，肉眼可见的科技停滞。

1、手机通信

除了周老师用的全面屏手机算是略有突破外（吴京代言过中兴的一款全面屏，电影里没有植入，植入的是一加手机），大部分手机依然是2022年的“低科技”水平，甚至还在用拍立得。

因为全球互联网中断，大部分发展中国家退回到收音机年代。强大的量子计算机甚至开发出离线版。

2、食物危机

随着地表环境变恶劣，物种不断灭绝，不可避免的迎来了食物危机。

根据剧情，可以发现分配机制大概变成了这样：日用品依然保留着正常的市场经济（刘培强的西装很明显是新买的或者租的或者借的），而食物作为稀缺品开始按人头分配。

尤其是水果，成了稀缺品，立功的才能分到。想想也对，地下城培育水果太难了。

3、医疗技术停滞

可能是大量的高科技人才都去了军工和AI，以至于医疗科技发展缓慢。地球环境变化，辐射导致的癌症大爆发（附图：剧组魔鬼般的细节）。

4、能源突破

在流浪地球的世界观里，行星发动机的能源来自于重核聚变。这是大刘虚构的一种能源，构思来自于恒星的核聚变。

根据设定，通过新技术让石头进行重核聚变，从而产生源源不断的能源（简称烧石头）。

这意味着两件事，一是行星发动机的能源有着落了；二是地下城的能源有着落了，能源接近免费。

大致相当于现在“人造太阳”成功的实现了商用。

尽管是在残酷的流浪时代，但接近无限的能源可能会给人类带来技术爆炸。这流浪的2500年啊，什么都可能会出现。

5、行业选择

在危机来临的时候，什么专业最吃香？

一是军工（航天航空），无论什么危机，国与国之间的经济战也好，外星人来袭也好，太阳爆炸也好，军工业都至关重要；

二是计算机（人工智能），解决危机的办法，往往需要人工智能参与辅助计算，故事里量子计算机实现了迭代升级，能自主开发操作系统，能自主3D打印机器设备，能安排设备自动生产上万台行星发动机，强大到细思极恐；

三是新材料，太空电梯源自于纳米技术的突破（《三体》中汪淼的研究成果，被飞船派用来建设太空电梯，两部作品虽然不同世界观，但有致敬）。

太空电梯高度9万公里，鲲鹏扶摇九万里。是本片最为壮观最为突破想象力的场景，没有之一。

四是制造业，虽然人工智能完成了相当多的工作，但很显然关键时刻制造业爆产能，才是应对危机的重要保障。

五是网络安全，之所以从计算机里单独拎出来，是因为随着物联网时代的发展，网络安全不仅仅是计算机领域。

入侵者可以攻击互联网，也可以攻击在线设备，还可以让数万架军事无人机突然向人类发起攻击。剧中有个情节密码高达3万位，还是实时生成的，就不是给人类用的... ...

最后一点，危机纪元，要远离房地产。

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2023年1月18日，正邦科技发布了一则公司股票可能被实施退市风险警示的公告，这本是一则并不意外的公告，但是股票在次日立即跌停，转债也同时大跌。

虽然卡叔一向是主张回避问题股和债的，但是许是投资者们知道，我在正邦转债第一次下修时，和他们有过沟通，所以很多投资者都希望听听我的看法。

 先说说我的投资计划：

对于正邦科技的股票，我当前没有持仓，未来也没有买入计划，对于已经被套又不愿意割掉的投资者，我建议不要死守，要择机和转债做切换，达到降级成本和风险效果，后面会讲具体操作。

对于正邦转债，我当前没有持仓，未来不会重仓，没有长线投资计划，如果有好的价格，可能小仓位参与短期下修博弈。

我这样的投资计划，也说明了我个人看淡正邦科技的前景。我认为部分投资者们认为正邦科技未来出现的反转行情，其实充满了不确定性。

 我为什么有如下想法？慢慢分享给大家。

 第一：猪周期未来一定会回到盈利状态，但正邦能得到多少？

熟悉卡叔的投资者，应该知道在上一轮猪周期的时候，我配置了新希望，一直熬到了周期反转才出手（卖在地板上）。我认为作为民生工程的养猪行业，不会长期持续全行业亏损，在一定的时期迎来暴利阶段是有可能的。

但是胜利不会属于所有人，大赢家一定是那些把节奏和成本控制很好的龙头企业。

我们看看正邦的节奏

历史上，正邦科技对猪周期的节奏踩的一向不准。在上一轮的猪周期中，正邦科技的2019年的业绩便表现平平，直到2020年才跟上了行业的节奏，但也是这样在行业高点扩产，为2021年的巨亏埋下了隐患。  

在2022年下半年，猪肉价格的一波小阳春行情中，同行们大幅扭亏，甚至开始盈利。只有在上半年减产的正邦又一次错过这次回血机会，在第三季度单季亏损甚至超越了前两个季度。前三季度共计亏了76.44亿。

更难堪的是，猪肉的价格并没有持续上涨，小阳春结束以后，猪肉价格重回低迷，正邦的未来难以乐观。

再看看正邦的成本

对于周期股，考验的不止是爆发期的盈利能力，在行情底部区域，可以比同行熬的更久才是生存的关键。

根据各家公司的答复：

牧原股份在2023年1月13日答复，目前公司商品猪完全成本已经低于15.5元/公斤，且仍有下降空间。

温氏股份答复：2022年11月份综合成本为16.1元/公斤，预计2023年成本将降至15.4元/公斤。

新希望答复：2022年12月份完全成本为16.8元/公斤，卡叔和公司沟通的时候，他们答复也有信心在未来进一步降低成本。

正邦科技近期没有直接答复过准确的养猪成本，只有在2022年7月15日答复，公司的完全成本在20元/公斤左右。

（以上数据均为各公司的官方答复，统计方式可能一定差别。）

可以看到正邦科技的养殖成本是显著高于竞争对手的，若未来猪肉价格持续在低位，不排除出现竞争对手微利，而正邦科技持续失血的状态。

如果我们是正邦的竞争对手们，显然不希望让正邦这样的企业熬过寒冬，然后在盈利周期里和自己打价格战。

 比成本更难受的是正邦经营的恶性循环

翻看正邦的2022年12月生猪销售情况，整个三季度的789三个月商品猪价格均超过21元/公斤，但是三季度单季度亏损依然超过30亿，这主要来自于前期扩张的后遗症。

 所以卡叔认为未来猪周期一定会回到盈利状态，但是正邦能不能顺利熬到那个时点，即便熬到了那个时间点，产能下降，成本不低的正邦，能否获得让投资者满意的收益，都充满了不确定性。

上一轮猪周期的爆发，伴随着雏鹰农牧的献祭，不具备持久战的能力正邦，是否能等到春暖花开的那一天？ 

第二：谁会救正邦，我们投资者会付出啥代价？

包括卡叔在内的很多投资者，都认为即便正邦问题很多，但不会轻易倒掉，和很多资不抵债的企业相比，正邦是一个有价值的企业，产品涉及民生。 

救不救正邦，怎么救正邦本身是两难的话题，当养猪企业陷入困境时，国家也不会第一时间就出面拯救，只有猪粮比下降到一定程度后，国家才进行收储等救市行为，从逻辑上，让高成本的养猪企业自然淘汰，是一个更加符合国家战略的举措，是一个对民生负责任的方式。

但具体到正邦，企业背后是2万多个家庭的生计，他们是这次无序扩张的牺牲品，他们分享不到成功的喜悦，却要承担杠杆破裂后的压力。

但即便这样，正邦的问题也不是说救就能救的，截止2022年三季度，正邦的净资产低于-31亿。 且目前的净资产在变现时，是否能按照账面的价值折现也是问题。自2021年以来的一年多时间，正邦累计亏损264.63亿，后续的亏损可能远未结束。

辖区的政府当然想拯救正邦，但是在土地财政已经大不如前的背景下。这种级别的坑，辖区有没有实力去填是问题，勇敢的填完会不会对决策人的政治前途产生影响也是问题。 

投资者想象中，低价抄底，然后政府无限兜底，投资者全身而退的剧情并一定会发生！

在未来的企业破产重整中，民生、债权人的权益，都会排列在参与投机的股票投资者的权益之前，即便能引起新的战略投资方，现有的股东权益未必能得到很好的保护，要求忍让，要求承担更多的风险，去面对优质资产变卖，属于自己的权益越来越懒，对于持仓只有那么一点点的中小股东来说，话语权会被人替代是不争的事实。

 第三：可转债对正股的打压，可能是投资者忽略的细节。

截止1月20日，正邦转债尚有13.17亿，由于有凤凰涅槃加持的下修条款存在，对正邦转债的投资的胜率可能会远胜于正股投资。

历史上，正邦科技两次下修过转股价格，从初始转股价格16.09元，一路下修到当前的4.35元。

当前正邦科技股价为3.42，可转债价格为94.3元，考虑分红和除息因素，正邦科技的正股亏损幅度超过70%，而可转债比发行价投资亏损不到5%，且可转债当前的溢价率并不高，后续依然能有效的跟上正股涨幅。

对于正股而言，可转债是一种可以一直向下调整，不能向上调整价格的增发股份。当企业遇到了促转股的阶段，将会有效的打压正股的走势。因为这些忽然冒出来的低价新增股份，并不会有深套其中的正股投资者那种割肉的疼痛感，只要有利可图，他们便会立即向市场抛售出筹码，直接造成后续拉升的难度。

但是对于资产不断恶化的正邦科技，正邦转债也没有绝对安全可言，因为可转债赖于支撑的债券属性，正邦其实已经很难实现了。 

搜特转债的案例告诉我们，当企业资产足够差的时候，即便反复下修，也不一定能解决转股问题，反而会在1元钱的退市警戒线前，形成平衡，最后大家僵持在这个位置。正邦的优势在于绝对价格目前依然远高于一元。

鸿达转债的案例告诉我们，当企业问题够大的时候，企业并一定需要把转股价值拉升到强赎位置130元以上才能实现转股。鸿达转债在80多元位置大量转股的现象，未来也可能出现在其他转债上，更何况正邦的经营远不如鸿达。

如果找不到接盘侠，正邦的股价有可能陷入搜于特那种下修——下跌——再下修的死循环。

 第四：正邦科技这颗巨雷我们应该怎么踩

 不能轻易用历史的价格位置来分析正邦的股票和转债，因为如今的正邦和以前的正邦已经有本质区别了。

仅从胜率而言，我认为：短期博弈转债下修的胜率>持有转债等待阶段性反弹>持有正股。

1、关于转债投资：

对于短期投资我们需要关注两个时间点：预计触发可转债转股价格向下修正条件的公告日和实际触发日。

按照《正邦科技：公开发行可转换公司债券募集说明书》第18页第九点的转股价格向下修正条款规定：发行人股票在任意连续30个交易日中有15日交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，将触发下修条件。按照计算本期触发下修的点位为3.6975元（4.35*0.85），即正股价格低于或等于3.69元将开始计算满足交易日。

按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第15号》第十五条规定：正邦需要在满足下修的第10个交易日前发布预计触发可转债转股价格向下修正条件的公告，在第十五天决定是否下修。

当前正邦科技的价格为3.42元，已经低于下修条件价格，如果后续正邦科技的价格持续低于或等于3.69元，那么按照惯例公司最早于2月7日或2月8日（第一个时间点）发布预计触发下修公告，最早于2月15日（第二个时间点）触发下修条件，若中间有正股收盘价格到达3.69元以上，则相应时间顺延。 

卡叔认为就胜率而言，正邦转债在第一时间点前几天买入在第二个时间点结束前的卖出的胜率是较高的。

由于距离上次下修时间过近，同时正邦公司可能也会发现，当前在股价没有稳定前频繁下修，对促转股没有太多益处后。我认为投资者在第二个时间点参与下修的博弈的不确定性较大。或许后续再次触发下修条件时，胜率会更高且买入成本更低。

 2、关于正股：

或许有一天正邦的股票会迎来绝地反击，但是我相信绝大多数的投资者都没法预测他们的触底位置。如果下跌到2元钱后，反弹个50%，对于那些抄底在4元、5元、6元的投资者依然是没有意义的，这也是我为什么在文章的开头便表明了立场，不介入正股投资。

但是对于已经介入正股且舍不得卖出的投资者，应该注意正股和转债之间套利的机会，由于正邦当前的市场认同度不高，所以正邦转债有可能在相对低位便出现低溢价甚至折价，所以从长远看，正股的投资应该抓住这些时点换仓的机会。

另外若后续正邦的管理层再次推出主动性下修，若转债低于100元，那么正股投资者可以在可转债提议下修日和股东大会之间寻找切换的时间点。

求稳的投资者，可以在公布新的转股价格后再行介入，当然这个点位的介入成本会略高。

由于转债防守性和下修能力，所以只要成功在低溢价状态完成切换，投资者后续的安全性会获得极大的提高。 

所以正邦科技这颗巨雷我们应该怎么踩呢？我的建议是它的转债短期有博弈价值，但一定要控制仓位，其他方式的投资要谨慎。 

第五：牢固树立正确的价值投资理念。

关于正邦的问题，很多投资者都对卡叔说，正邦是一个巨大的机会，输了上天台，赢了会所嫩模，所以他们决定要赌一下。

卡叔严重不同意这种不理智甚至低俗的说法。

卡叔认为当我们决定做一次投资的时候，首要的是摒弃赌的心态，选择性价比高，更小的风险和适当的收益，才是优秀的投资方式。

一次优秀的投资，赢了会所嫩模卡叔认为没有问题，但是输了之后，也应该可以在大排档里，悠闲着吃着地沟油做的炸串，一口灌上一杯散装白酒，在冬日的冷风中，眼神渐渐迷离，从而看不清自己怀里大姐眼角深重的鱼尾纹和那几根染漏的白发丝。 

最后卡叔想说：2023年或许是一个不错的年份，在这样的年份还要执着于和并不稳定的企业纠缠，值得吗？

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雖然世界最大的半導體設備光刻機製造公司ASML Holding NV有關中國銷售業務可能會限制，但該公司公布的2022年第4季度財報超出預期。

继续来读基金四季报，这篇关注的是主动权益基金！想必大家也是很关注的，这次四季报给到柠檬君最大的感受的就是：分明。这篇文章也会围绕这种感受来写。

不好卖VS呼呼卖

首先还是关注基金规模变动。这里分明的是不好卖和呼呼卖。大部分基金很难卖得动，少数基金眼瞅着就该限购。

新基金不好卖，绝大部分老基金也不好卖，只有个别基金好卖。这是典型的存量倒腾，现在市场上没多少增量投资者，基本上就是存量投资者在做，而且愿意折腾的存量投资者可能还在减少中，这个时候还在坚持，不是“真爱”也是很爱很爱了。让这些人买新基金，很难，因为这些人大多都是泡在市场里的，看的知道的东西都比较多。

而少数基金呼呼卖，一个季度增长二三十亿甚至三五十亿，则体现了现在信息差在消失。一个是网速快了，另一个是冲浪的人也比较懂怎么科学上网……当然这个事儿也有一定的负面影响，那就是优秀基金的规模增长太快，投资者赚钱难，基金经理长远管理的难度也在增加。

所以珍惜那些没有爆红的优秀基金经理吧！当然红不红也有公司在推波助澜，如果公司想把规模做起来，借助网络或者渠道的力量，也是有把握的。基金公司在探索的新模式，有时间我再单独讲讲，这篇就不扯远了。

而把持有人套得深的基金经理，貌似也比较稳，“回本卖”的执念还是很深的，说实话，柠檬君也挺担心接下来风向变成“买基金不是为了回本就卖”……这话没错，但是得分时间场合。“核心资产”是非卖品！大多数时候这话没什么问题，但显然在2021年春节前后，就是不合时宜的。

风火轮VS不动如山

主动权益基金的调仓方向，大致有两种：一种是变化甚微，十大重仓股就换一个甚至一个也不动；另一种则是大面积调换，十大重仓股一个季度就换七八个。

一面是不动如山，一面仿佛踩上了风火轮。其实这也是市场上的主要风向。不动如山的，一种是没有多少的腾挪空间，而且在市场没有多大成交量的时候，如果自身体量大，腾挪是对自己的打压，也就只能做些微调了；另一种则是市场轮动比较快，起伏太速度，为了避免反复打脸，觉得自己的持仓还不错，就蹲起来，也没有什么不好的。柠檬君就属于第二种，这段较短的起伏不是我所擅长的，那就抓长放短。

踩上风火轮的，相应的也是两种情况，一种是专做轮动的，去年这个市场轮动特别快，很多坑被比较快填上了，他们相应的加快节奏也很正常，去年业绩靠前的基金，绝大多数都是这种风格的基金；另一种则是被动适应市场的，那就有可能被市场拖着走了，我们也能看到一些失败的案例，轮动把把失败，业绩排名向垫底而去，其实去年对于做趋势投资的基金经理特别不友好，因为行情持续性极差，追过去吃不到肉反挨揍的几率超高。

去年轮动去填洼地的基金经理，大多过得不错，什么跌得多就买啥，什么行业困难就买啥。今年这个方法还灵不灵呢？在行情主线出不来的时候，或许还是相对好用的。而行情主线，大家都想推出来，至今没有形成共识。

观点分明

这次的季报，基金经理普遍比较敢讲，观点分明。总结起来，大致有三点：

乐观依旧，情绪更好。更敢表态了，积极乐观大胆讲出来，情绪也都比较不错。能够感受到，去年业绩不太好，今年大家还是很有期待的，当然这样的期待柠檬君之前也讲过，业内的人普遍比较乐观，这跟业外是有比较大区别的。不过怎么说好呢？业内人士往往乐观的时候都比外面乐观，悲观的时候都比外面悲观，其实起伏比外面的人大多了……或许这也是机会所在。

更交心。或许是去年亏钱了，或许是规模没增长，也可能是基金经理愈发重视交流沟通，现在越来越多的基金经理在季报的写作上更交心，有很多实在的感情，或者讲理念的内容。

喊得很大声。或许是现在行情没主线，所以一部分基金经理也在努力喊多中。通过季报，借助媒体的力量，还有其他的传播力量把自己的方向喊成行情主线。这投资挺划算的，低成本高回报。

春节前，内资机构其实没怎么发力，还是很期待接下来他们的出牌情况的。柠檬君捋了一下自己关注的基金经理，比较关注的投资方向（有些行业和主题之间可能存在重合）：

价值：矿产资源、基建建材、地产产业链、能源、化工

成长：新能源、计算机、军工、消费

接下来就看市场在哪些方向能形成合力了，当然景气度也是很重要的助攻。行情需要基本面、资金面的支持，大的行情都是基本面和资金面持续互动出来的。

$CS计算机(CSI930651)$ $细分化工(SH000813)$ $$中证军工(SZ399967)$ 

@今日话题 #2022基金四季报解读# 

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刚才@雷动九天 兄发了一个帖，一个成功的价值投资者应该非常注重性价比，我随手跟了几个回帖，看的人还挺多，有两篇被推送到雪球热帖了。那几个回帖都是瞎聊生活观念，但转念一想，不同的观念对投资可能影响也蛮大的，所以干脆单发一个帖聊聊投资。文章的标题是跟雷兄抬个小杠，开个玩笑。

在雷兄帖子下面说过的，就不重复了，我只想强调一下，为什么投资的时候不能太注重性价比，如果总想着以最便宜的价格买最有价值的股票，投资大概率会失败。原因有很多，我随便列举几条。

第一，经验告诉我们，价值很难估测，最便宜的价格更是可遇不可求。

第二，就算我们有能力评估每只股票的价值，找到了那个最优的股票，那要不要单吊那只股？经验告诉我们，单吊常常是取败之道。

第三，就算我们找到了一个价值差不多的组合，但个股涨跌有先有后，要不要搬砖，价值差多少开始搬砖，搬多少量？经验告诉我们，搬砖的阈值和数量很难有最优解，不小心就会卖飞牛股。

第四，我们看到一个最优性价比股票或者组合的时候，要不要一下子满仓？经验告诉我们，股票总是跌了还会再跌，更有性价比的时刻总是出现在我们满仓之后。

所以，作为一个喜欢看财报，喜欢硬资产，喜欢价值投资，并且有四分之一世纪A股投资经验的老资格股民，强烈建议大家不仅在生活上，而且在投资上也秉持“美好的东西往往源自于浪费”这种不理性的观念，不去计较到底哪只股票最具有性价比，毛估估有价值就先买一篮子，涨跌有先后的时候，也不要试图利用小波动搬砖让盈利最大化，同时留点钱（浪费一点赚钱机会），看看有没有机会更低价位补仓。

总之，投资赚钱是一件让自己开心的事情，赚到的钱多多消费，提升生活品质，也是一件让自己开心的事情。不要让这两件事都变成理性的患得患失。

我不记得是哪位哲学大师说的，也可能就是在我充满诗意和哲理的青春岁月，自己瞎编出来的，“使人幸福的，不是脑，而是心”。一直很受用，与大家分享。

=================

刚才回帖时想到很重要的一个观点，觉得有必要补充到主帖中：

我们一定不要忘了古人的箴言：小富由俭，大富由天。绝大部分人（包括我自己）在股市赚钱都不在于买得多合算，而在于牛市时猪在天上飞。

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鷹瞳科技（2251）公布，旗下全資附屬公司香港愛道與合夥及IndexCap Med&Tech訂立認購協議，將以1450萬美元認購合夥權益，成為其有限合夥人。

过去三年，北京当局的“清零”防疫政策重创经济，也导致政府财政支出陷入混乱，地方政府债务快速增加，对于今年中国经济的发展也构成严重威胁。

智通财经app获悉，摩根士丹利将freyrbattery(frey.us)评级下调至“持股观望”，并将目标价下调50%至13美元，原因是预计未来一年将存在执行风险。大摩分析师adamjonas表示，有...

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防控优化后，餐饮到底该怎么干？如何度过接下来的“阵痛期”？资深餐饮老炮分享了几条建议，字字珠玑，供各位餐饮人品鉴。本文由红餐网（id：hongcan18)原创首发，作者：蒋毅。自全面优化防控后，行业基...

格隆汇1月25日丨鹰瞳科技-b(02251.hk)发布公告，于2023年1月24日，香港爱道(公司全资附属公司)与合伙及indexcapmedtech订立认购协议，据此，香港爱道同意(i)认购合伙的有...

鹰瞳科技-b(02251.hk)发布公告，于2023年1月24日，香港爱道(公司全资附属公司)与合伙及indexcapmedtech订立认购协议，香港爱道同意认购合伙的有限合伙权益，资本承担为1450...

格隆汇1月25日丨金斯瑞生物科技(01548.hk)发布公告，公司非全资附属公司传奇生物科技股份有限公司(其股份以美国存托股份形式于美国纳斯达克全球精选市场上市)于2023年1月24日宣布，根据传奇生...

金斯瑞生物科技(01548.hk)早盘再涨超7%，截至发稿，涨7.7%，报17.34港元，成交额5710.79万港元。截至2022年10月17日收盘，金斯瑞生物科技(01548.hk)报收于16.1元...

智通财经app讯，金斯瑞生物科技(01548)发布公告，根据传奇生物与janssenbiotech,inc.(杨森)于2017年12月21日订立的合作及授权协议，carvykti?于截至2022年12...